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工程機械行業觸底反彈 基建投資拉動需求行業復蘇有望持續

投資要點

工程機械行業觸底反彈,市場表現超預期:根據數據顯示,2016年9月,全國26家主要挖掘機生產企業共銷售挖掘機5456臺,同比大幅增長70.66%,為近5年來的單月最大漲幅。2016年1-9月挖掘機銷量同比增長6.87%,行業下滑趨勢有望在今年得到反轉。其中,值得關注的是大挖9月實現近乎翻倍的增長,進一步驗證了基建、采礦等大型工程領域的需求在不斷提升。

起重機上半年銷量同比下滑15.66%,降幅較過去明顯收窄,三季度一些重點公司的銷量出現正增長,回暖跡象明顯。混凝土機械作為一種晚周期產品,銷售依然疲弱。其它工程機械品種例如推土機、壓路機等,均有回升。

基建投資拉動需求,工程機械行業復蘇有望持續:房地產投資的推動對于工程機械復蘇的影響將會不斷弱化,房地產新開工面積、施工面積及竣工面積在年初經過快速回升之后,增速不斷下降。同時,房地產調控政策密集出爐。考慮到滯后性,房地產調控為工程機械行業帶來的壓力有望在2017年三季度顯現。因此,未來基建投資仍為主線。2016年1-9月,固定資產投資增速下降至8.2%,基建投資增速則依然維持在17.92%高位,并且近年來在固定資產投資中的比重不斷上升。

PPP助力基建投資增速,設備更新換代助力銷量提升:2016年9月,發改委向社會公開推介傳統基礎設施PPP項目1233個,助力基建投資的開展。另外,“國三標準”于2016年4月1日正式實施,240萬的落后設備存量的清洗工作預計將會加速開展,設備的更新換代未來有望進一步促進銷量的提升。

強化應收賬款管理,現金流近期改善明顯:行業對過去激進的信用銷售策略進行調整,并加強回款、降低庫存等。在這之中,應收賬款處理為重中之重。經營活動現金流量方面,企業在近兩年也均取得較好的改善。徐工機械從2013年開始已緊縮銷售政策,清理應收賬款,控制逾期,經營活動現金流量凈額從2011年的-20.3億元轉變為2016年三季度的15.8億元。

重點公司分析:中聯重科戰略轉型落地生根,四大業務格局形成;三一重工成本費用控制取得成效,積極開拓新型裝備領域:安徽合力行業龍頭地位穩固,三季度高速增長拐點顯現;柳工經營業績略有好轉,積極推動轉型升級;山河智能城市地下工程拓展順利,航空領域布局加速。

風險提示:宏觀經濟下行的風險;市場競爭不斷加劇,影響企業盈利能力j行業去庫存去產能低于預期;企業轉型不及預期。


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